春節(jié)開市第一天，港股市場實現(xiàn)了低開高走V型反轉(zhuǎn)。
悲觀的起點。
市場從隔夜美國CPI超預(yù)期陷入“再通脹”的利空沖擊，驅(qū)動美債收益率提升，美股大跌，新興市場尤其是港股資產(chǎn)邊際利空。
過去三年市場的不斷下行，達到了目前歷史估值水位最低，悲觀的極致就是樂觀者的起步點。
全球最高性價比資產(chǎn)扎堆香港市場
但，經(jīng)歷了2021年至今的估值不斷下修之后，由于每一輪暴漲暴跌都受到香港離岸市場特殊地位的影響，本輪，港股企業(yè)的資產(chǎn)歷史絕對低估值、低基數(shù)后的高增長潛力釋放已經(jīng)逐步來到一個可以期待反轉(zhuǎn)的階段，在目前全球主要地區(qū)資產(chǎn)性價比上，港股有最多的最高性價比資產(chǎn)排序在前。
歷史規(guī)律
過去數(shù)百年，資本市場上，資產(chǎn)定價，亙古不變的規(guī)律是，均值回歸。
市場估值從暴跌開始，估值極其低，從企業(yè)alpha短期的走壞，beta短期幾個季度的壓制，導(dǎo)致企業(yè)短期增長受到限制及下滑，但同時也形成了營收或利潤的短期低基數(shù)，這為未來高增長提供了有利條件。這個階段，市場資金因為短時因素，主觀資金持續(xù)出逃，當資產(chǎn)下跌到歷史最低水位后，被動資金的調(diào)整送上了最后的沖擊，形成了最后一殺。
而，經(jīng)過企業(yè)管理層的持續(xù)加班加點努力，以及beta宏觀的周期從低估逐步回升，企業(yè)再次展示出來增長逐步釋放的動能，而數(shù)個季度的增長修復(fù)，使得市場信心越來越強，不斷調(diào)升企業(yè)未來增長預(yù)期，從而在資產(chǎn)定價端給出了高估值。從低位賣出，堅持到這個時刻的投資人能收獲數(shù)倍的回報。
舉例，美股14個月前大部分頭部資產(chǎn)如FAANG等大部分都跌幅在70%-80%，但隨著一年的增長修復(fù)，大部分都反彈了100%-300%。比如，Meta等14個月前低估開始的回升。
如何把握機會
那么，歷史規(guī)律呈現(xiàn)的如此清晰，在2024年春節(jié)開年港股市場高走之后，機會如何把握？
如果從資金年初持續(xù)做空的港股消費醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)角度來評估，由于做空已經(jīng)持續(xù)到了相對極限，且這些天量資金必須回補，而這三個行業(yè)的資產(chǎn)已經(jīng)跌到了歷史最低1%歷史分位，一旦反彈，幅度巨大。
我們可以從歷史宏觀視角找到一年期最大機會點。
港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭手握中國最大的網(wǎng)絡(luò)高粘性用戶群，且具備最佳商業(yè)模式，在2024年大概率能展示出類似美股FAANG一樣的爆發(fā)力。
消費主要看出海帶來的增長，以及國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整，綜合下來的增長。
醫(yī)藥頭部企業(yè)上，今天交易日中，最顯著的無非是尋找市場錯殺的機會。昨天2月13號，MSCI發(fā)布了一份指數(shù)調(diào)整公告，其中，就包含了港股生物藥龍頭，由于中國資產(chǎn)過去三年的下跌至今，MSCI減配整個中國資產(chǎn)，導(dǎo)致三生制藥從全球精選指數(shù)剔除，調(diào)整到全球中小市值指數(shù)。而市場錯誤的理解為三生制藥被剔除出指數(shù)，其實，僅僅是非常常規(guī)的市場波動導(dǎo)致的指數(shù)配置切換，并沒有帶來多少被動資金的減配。
A：MSCI調(diào)出三生制藥公告：
B：MSCI調(diào)入三生制藥公告
那么，我們從企業(yè)alpha及beta角度來剖析三生制藥。作為頭部企業(yè)，企業(yè)穩(wěn)健負債率低，且保持增長。利潤預(yù)計在20億以上，增長雙位數(shù)，估值僅僅五六倍。旗下前幾大產(chǎn)品在各自行業(yè)均有壟斷或者穩(wěn)固的低位，新藥研發(fā)持續(xù)推進尤其是蔓迪泡沫劑最近已上市，自免新藥進入三期也即將來到上市節(jié)點。
Beta層面，集采已經(jīng)充分反應(yīng)不再沖擊市場，而醫(yī)藥需求剛需且持續(xù)，醫(yī)保局在醫(yī)保滾存資金達到五萬億左右階段，也持續(xù)加大對創(chuàng)新藥的價格支持，量價齊升的逆轉(zhuǎn)已經(jīng)臨近。
諸如此類，我們可以從空頭必然回補，已經(jīng)市場信息差錯誤理解中，尋找到非常高性價比機會。這種機會，誕生在恐慌中，如果能堅持到牛市尾部，那么獲益，必將是數(shù)倍以上。
本次被動指數(shù)調(diào)整烏龍，可以理解為最后一跌。
隨著企業(yè)業(yè)績的持續(xù)釋放，今年市場資金從債券理財?shù)扰渲玫闹鸩交貧w，市場做多力量將比過去三年做空力量更強，比如多頭從理財轉(zhuǎn)而配置權(quán)益，做空隨漲回補，被動資金隨著企業(yè)市值提升而不斷提高配置權(quán)重等，中國港股大概率也將再次出現(xiàn)2020-2021年的牛市場景，而且漲幅將遠大于美股在2023年的歷史大反彈，這種亙古不變的均值回歸規(guī)律，只會遲到，不會缺席！
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